1 引言

    R&D项目的进展管理是一个多阶段决策过程,在不同阶段对项目前景起主导影响的因素不同,即使相同的因素在不同阶段的影响程度也不同,所以  R&D项目在进行下一个阶段前都需要对项目进行重新评价.对  R&D项目中止决策的关键是如何在继续、中止决策以及其他柔性决策之间进行权衡，并且在项目管理环境发生变化时，选择投资价值最大的决策调整方案，由此要求  R&D项目的中止决策体系中评价指标和评价方法必须反映出  R&D项目进展评估的动态性、阶段性和可管理性。

    关于评估方法，有大量的文献指出传统的静态评估方法具有较大局限性，应用实物期权解决  R&D项目或新技术投资问题能够体现出动态性、阶段性等优势。实物期权模型是否适合解决  R&D项目中止决策问题，即  R&D项目中止决策的影响因素是否能在实物期权模型中全部体现出来，是有效地运用实物期分析思想解决  R&D项目进展评估的重要前提。

    目前，从应用实物期权理论模型作为解决  R&D或新技术投资决策工具的角度看，可以分为连续模型和离散模型两大类。连续模型应用得比较多，但是连续期权定价模型并不适合直接用来评估  R&D项目，因为在实际的市场条件下，信息非连续到达，而且项目价值只有在对项目产生战略影响的新信息到达后才发生波动。对于  R&D项目而言，技术上的不确定性在整个  R&D过程中至关重要。而且在  R&D项目的不同阶段，技术风险和市场风险会有不同的表现，期权评价需要反映项目的这种内在特征。Copeland在二项式的基础上，加入了  R&D项目的技术不确定性，提出了基于双源不确定性的  R&D项目评估四项式实物期权模型。但是 R&D项目的两类不确定性各阶段分布状况和各类不确定性包括哪些因素，并没有详细阐述。本文基于现有的关于  R&D项目成败因素研究成果，结合  R&D项目中止决策的原因及特点，提取  R&D项目中止决策的影响因素，并分析其在各阶段的分布特征，以验证应用实物期权模型是否适用解决  R&D项目中止决策这一特定问题。

    2  R&D项目中止原因分析

      R&D项目中止决策，是管理层对环境变化采取的“柔性管理决策”，即管理层对正在实施的  R&D项目，根据项目进展及管理环境变化情况，对项目前景进行推断，以决定是否进行决策调整的一种决策行为。  R&D不确定性是由于外部环境的不确定性、  R&D项目的难度与复杂性以及开发者自身能力与实力的有限性而导致  R&D活动达不到预期目标的可能性及其后果。

    企业对  R&D项目实施中止决策，一般是有以下原因。

（1）外部环境变化。R&D项目所处的市场、技术、政策和法律环境等并不是一成不变的。外部环境变化包括以下几个方面：市场需求发生较大变化，管理层对该R&D项目市场前景比较悲观；决策者在进行初始决策时对市场需求估计错误，直到项目进行了一段时间才发现这种错误；技术进步速度加快使企业进行的R&D项目相对老化而失去技术经济价值；国家法律变动，使得已进行的R&D项目受到直接或间接影响；竞争对手已抢先在同类R&D项目上取得成功。

（2）R&D项目自身的原因。项目自身原因导致项目中止大多是由于项目的技术不确定性引起的。当R&D项目存在过多技术难点时，决策者在进行初始决策时未能估计到这些难点，直到项目进行到一定时期时这些技术难点才显露出来，而企业要解决这些技术难点又需花费大大高于预先估计的资金、技术和时间，决策者需重新审查该项目的技术可行性和经济合理性。尤其是项目发起者的技术、资金实力无法克服R&D技术难题时，项目更容易中止。例如，当一个R&D项目进行到一定阶段，发现该项目所需投资远远高出预先的估计并超出企业的资金实力与风险承受能力；当R&D项目进入生产阶段后，发现该项目要付诸生产则需要大量购买设备、大幅度调整工艺而对企业造成比较大的冲击时，决策者会考虑中止项目。

    中止决策一般有以下几种结果：继续、中止和进行方案调整。方案调整是对R&D项目的原有方案进行比较大的调整，属于方案否决而不是项目否决。

    3．中止决策影响因素识别原则

    项目的不确定性有两类：已知-未知型；未知-未知型。所谓已知-未知型是指在项目实施过程中，已知有些风险可能发生，但何时发生，可能造成怎样影响是人们所不知的。即这种不确定性表现为发生概率不确定、发生的开始时间和持续时间的随机性、事件活动期间的损失的随机性。而所谓未知-未知型不确定性，是指那些既不知这类不确定事件的存在，也不知道这类不确定事件发生的时间和影响。这类不确定性事件对于具体的项目来说相当于小概率事件，管理层倾注大量的时间和精力去管理这类不确定事件是没有意义的。所以，本文R&D项目中止决策影响因素的识别对象主要是第一类不确定性因素。

    从R&D项目成败因素的研究结果可以看出，R&D项目所处的管理环境对项目的进展会产生重要影响。而引发R&D项目中途中止的因素与引起R&D项目失败的因素并不完全相同，众所周知的R&D项目有很多原因，如有管理方式不当、部门间不协同、激励措施不当等企业静态管理因素，也有由于不确定性因素的变化导致的项目中止的动态因素。从上述分析可以看出，R&D项目中止的主要原因是项目内外条件发生不利变化，而R&D项目成败因素中的一些反映组织状态的变量，如协同与管理变量并不是引发中止决策的直接原因，而是保障R&D项目顺利实施和成功管理的必要条件。为了有效地进行R&D项目中止决策，必须将这类因素与中止因素分开。本文对中止决策影响因素概念框架的构建基于以下考虑：选择能够反映项目进展中关键，动态可管理的不确定性因素，决策者能够根据这些因素变化调整、干涉R&D活动进展的速度和方向。

（1）关键性。在决策点，企业决策者主要考察前一阶段项目任务的完成情况以及对项目结果具有重大影响的不确定性因素的状态，据此来对下一阶段的项目是否按照原计划增资作出决策。关键性是指导致R&D项目中止的决定性因素。商业化R&D项目的最终目标是盈利性，R&D项目的预期回报、需求、技术性能、预算、成本等与其盈利相关的因素是对R&D项目中止决策的关键因素。

（2）动态性。R&D活动的不确定性和长期性，决定了R&D项目的信息不确定性和风险是随时间变化的。在R&D进展中，随着时间推移，R&D项目的进一步潜在风险逐步转变为显性风险因素，主要体现在以下方面：

    R&D项目本身的技术路线的可行性、资金需求等信息越来越多，相应的不确定性因素逐渐暴露，消费者的潜在需求偏好、需求结构逐步显现，R&D项目需求和预期回报不确定性逐渐暴露，开发同类相关项目的竞争对手开始可能处于人为保密或非人为的隐蔽状态，随着时间推移，竞争对手的行动逐步显现化，竞争不确定性逐渐暴露。

   （3）可管理性。R&D项目的中止决策是决策者能够根据相应因素变化调整和干涉R&D活动进展的速度和方向，采取新的管理决策。因此企业决策者在认识到项目面临风险时，会采取相应的管理决策，而采取的相应决策是为了调整现阶段某些因素对项目投资机会价值的影响，如项目的上市时间，决策者可以调整项目的预期上市时间来抓住有利机会或回避不利风险。由此可见，可管理的中止决策影响因素是R&D项目进展过程中的决策观测点。

（未完待续）

信息采集：王瑾